하이일드 채권의 3가지 투자 매력

2022년부터 2023년 상반기까지 미 연준은 40년 만에 가장 큰 폭으로 금리를 인상했습니다. 여기에 글로벌 정치적 긴장까지 맞물리며 얼마 전까지 경기 침체 우려의 목소리가 높았었습니다.

그러나, 실제 시장은 전반적으로 탄력적인 모습을 보이고 있습니다. 향후에는 특히 미국 등 일부 지역에서 점진적으로 경기가 하락할 가능성이 있으나, 그럼에도 불구하고 상대적으로 빠른 회복이 기대됩니다.

이러한 경기 연착륙 시나리오 속에 일부 중앙은행들은 이미 금리 인하에 나서기 시작했습니다. 유럽중앙은행을 비롯, 캐나다, 스위스, 스웨덴 등이 금리 인하를 시작한 것입니다. 올해 하반기에는 미 연준이 1~2회 가량 금리를 인하할 것으로 예상됩니다.
금리 인하 가능성 이외에도, 글로벌 하이일드 채권 시장에서는 중단기적으로 눈여겨봐야 할 몇 가지 시장 요인들이 있습니다:

1. 개선된 일드 수준    

높아진 금리 수준과 향후 금리의 장기 변동 가능성을 고려할 때, 현재 하이일드 채권의 일드는 장기 평균 대비 매우 높게 나타나고 있습니다. 하이일드 채권 자산 배분으로 투자자들이 매력적인 수준의 일드를 확보할 수 있게 된 것입니다. 실제로 하이일드 채권 투자 수요는 견고하게 유지될 것으로 보이며, 이는 시장에 긍정적인 요인입니다. 

2. 기업 펀더멘털     

하이일드 기업의 탄탄한 펀더멘털은 개선된 크레딧 퀄리티를 통해서도 확인할 수 있습니다. 글로벌 하이일드 채권 지수 내 BB등급 발행사 비중은 52%로 사상 최고치에 근접한 반면, CCC등급 발행사 비중은 약 10%에 불과해 10년 전(약 20%) 대비 약 절반 수준으로 떨어졌습니다(출처: ICE BofA. 2024년 3월 31일 기준).

특히 미국 및 유럽의 하이일드 채권 디폴트율은 과거 장기 평균에서 크게 벗어나지 않는 모습이며, 향후 디폴트율이 크게 증가할 가능성도 높지 않아 보입니다. 실제로 일부에서는 디폴트율이 이미 정점을 찍었으며 하락할 가능성이 있다는 전망이 나오고 있습니다.

3. 견고한 소비 지출      

거시경제적 관점에서 하이일드 채권 시장은 경기 연착륙 시나리오를 이미 반영하고 있으며, 대다수의 시장 참여자, 특히 미국 이외 지역에서 기대감이 더 높아진 모습입니다.

이에 비추어 볼 때, 지금은 캐리 수익(이자 수익)에 주목해야 할 때입니다. 채권 보유 시점에서의 일드 수준이 향후 달성할 토털 리턴의 상당 부분을 차지하게 될 것이기 때문입니다.

이러한 상황에서 일드 수준은 채권 시장 전반적으로 높게 유지되고 있습니다. 금리 인상 횟수는 정점에 도달했을 가능성이 있으며, 데이터에 기반해 볼 때 금리 인하의 속도, 규모 등이 달라질 수 있으나 결국 금리는 하락할 것으로 예상됩니다. 그러나 일반적으로 금리 인하는 채권 시장에 상대적으로 긍정적인 요인이 될 것입니다.

오늘날 하이일드 시장은 상대적으로 탄력적인 펀더멘털 속에 크레딧 퀄리티가 개선됐으며 낮은 금리 민감도 속에 잠재적인 일드 수준이 높습니다. 특히 고금리 장기화 환경에서 하이일드 채권은 투자자에게 매력적인 기회가 될 수 있습니다.

하이일드 채권 중에서는 선순위 담보채권 투자 매력이 두드러집니다. 선순위 담보채권은 자본 구조 상단에 있어 신용 위험을 방어하기에 유리할 수 있습니다. 기업이 디폴트, 구조조정 또는 재정적 어려움을 겪을 때 선순위 담보채권의 회수율은 역사적으로 더 높게 나타났습니다. 우선변제권을 지니고 있기 때문입니다.

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2024-3751580호 (2024.07.29~2027.07.28)

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