글로벌 하이일드 채권: 금리 불확실성 속에 매력적인 투자 대안

새해 들어서도 불확실한 투자 환경이 이어지고 있습니다. 투자자들은 미국 트럼프 제2기 행정부의 정책이 특히 경제 성장, 인플레이션, 금리 등에 얼마나 광범위한 잠재적인 영향을 미칠지, 또 어떤 파급 효과를 가져올지에 주목하고 있습니다. 이에 대한 미 연준의 대응이 중요한 가운데, 아직 그 향방이 확실해 보이진 않습니다. 대부분의 시장 참여자들은 특히 최근 발표된 인플레이션 추이에 기대어 향후 금리가 완만히 인하되길 바라고 있으나, 다른 한편에선 2025년도에 추가적인 금리 인하는 없으리란 전망이 제기되고 있습니다. 인플레이션 압력이 재차 커질 것을 우려하는 측에서는 금리 인상 가능성을 점치고 있기도 하지만, 현재로서는 미 연준이 방향을 선회해 금리를 인상할 가능성은 낮아 보입니다.

이러한 불확실성에도 불구하고 하이일드 채권을 낙관적으로 전망할 여러 이유들이 있습니다. 우선, 오늘날 하이일드 채권의 듀레이션이 낮은 점을 고려하면, 향후 금리 변동이 총 수익률에 미치는 영향은 다른 자산군에 비해 낮을 것으로 보입니다. 하이일드 기업들은 견고한 펀더멘털 속에 기술적인 요인까지 더해지며, 여전히 미국과 유럽 하이일드 채권 시장을 지지하고 있습니다. 마지막으로 하이일드 채권 전반의 경제 여건 또한 여전히 긍정적입니다. 최근 미국 고용 지표에 혼조세가 보이긴 했으나 식품, 에너지를 제외한 핵심 인플레이션은 상승폭이 시장 예상치보다 낮아 향후 금리 인하와 관련된 논의를 촉진시킬 가능성이 있어 보입니다. 물론 유럽 여러 국가 성장세는 둔화세에 있으며 유럽중앙은행도 금리 인하 기조를 지속하는 등 상황이 더 어려워진 것은 맞습니다. 하지만 낮은 경제 성장률 또는 소폭의 마이너스 성장이 유럽 하이일드 채권 발행사 대부분의 수익률엔 그다지 큰 영향을 주지 않을 것으로 예상됩니다.

이러한 요인들을 종합해 볼 때, 하이일드 채권은 안정적인 성과를 창출하기에 상대적으로 유리해 보이며, 당분간 금리 불확실성 속에서 효과적인 투자 대안이 될 것으로 전망됩니다.

견고한 펀더멘털 속에 질적으로 개선된 글로벌 하이일드 채권 시장 

하이일드 채권 발행사의 펀더멘털은 여전히 긍정적인 편입니다. 고금리 환경이 지속되는 상황에서 회복세가 더딘 자동차, 주택 등 일부 경기민감 섹터를 제외한 대부분 섹터에서 기업 실적이 개선되고 있습니다. 향후 미국의 경제 성장률이 다소 약화된다 하더라도, 모든 하이일드 채권 발행사에 반드시 악재가 되진 않을 것입니다. 펀더멘털 관점에서는 금리 조정세가 일정 범위 내에서 지속될 수 있느냐의 여부가 더 중요할 수 있기 때문입니다.

미국과 유럽 발행사의 대부분은 유동성이 충분한 상황이며 재무 건전성도 전반적으로 양호한 상태입니다. 일례로, 미국 하이일드 기업의 순 레버리지와 이자보상배율은 각각 3.6배와 4.2배에 달하며, 유럽 하이일드 기업의 경우에는 각각 3.3배와 4.3배 수준을 기록하고 있습니다.¹ 하이일드 채권 시장의 질적 개선 속에서도 기업 펀더멘털의 건전성이 유지되고 있음을 확인할 수 있습니다. 특히, 글로벌 하이일드 채권 지수에서 BB 등급 채권 발행사의 비중은 56%로 사상 최고치에 근접한 반면, CCC등급 이하 채권 발행사 비중은 약 11%에 불과합니다.² 이처럼 퀄리티가 개선된 하이일드 채권 시장, 견고한 기업 펀더멘털 속에 향후 디폴트율은 관리 가능한 수준을 유지할 것으로 보입니다. 

공급 제한 속에 안정화되는 수요 

기술적인 측면에서는 2024년까지 하이일드 시장을 지지해왔던 요인들이 여전히 유효한 가운데, 하이일드 채권 수요가 공급을 의미 있게 앞지르는 모습입니다. 주로 M&A 활동 부진에 의해 시장 공급이 위축됐습니다. 금리 완화로 향후 M&A 활동은 더욱 활발해지며 일부 회복되겠지만, 하이일드 채권을 지지하는 기술적인 요인들은 당분간 여전히 유효할 것으로 전망됩니다. 

도표 1: 쿠폰 수익이 매력적인 글로벌 하이일드 채권 

출처: Barings, Credit Suisse, ICE BofA, J.P. Morgan, Bloomberg. 2024년 12월 31일 기준.

듀레이션이 낮은 글로벌 하이일드 채권의 이점

지금과 같은 시장 환경, 특히 하이일드 기업 전반의 펀더멘털 강세, 미국 경제 활동의 견조세가 이어지는 환경에서는 하이일드 채권에 투자하는 것이 효과적일 수 있습니다. BB 및 B등급 하이일드 채권의 일드는 각각 5.9% 및 7.3% 수준을 기록, 일드 수준이 지속적으로 상승하고 있으며, 총 수익률 또한 여전히 매력적인 수준을 유지하고 있습니다.³ 하이일드 채권의 낮은 듀레이션 역시 투자 가치를 더하는 핵심 요인이 되고 있습니다. 시장 평균 듀레이션은 3년을 소폭 상회해 금리 변동에 대한 채권 방어력이 과거보다 커졌음을 알 수 있습니다. 하이일드 채권 시장의 또 다른 핵심 지지 요인은 조기상환 가능성(callability)입니다. 하이일드 채권의 스프레드와 최저수익률(YTW)은 법적 만기를 기준으로 계산되지만, 대부분의 하이일드 기업들은 만기일에서 12~24개월 전 리파이낸싱을 진행하는 경우가 많습니다. 채권 조기상환은 총 수익률에 상당한 영향을 미치며, 지금과 같이 액면가보다 낮은 가격으로 할인되어 거래되는 경우에는 총 수익률이 50~100 bps 가량 높아질 수 있습니다. 

향후 전망

하이일드 채권의 낮은 듀레이션은 당분간 금리 불확실성이 이어지는 환경에서 투자자가 반드시 고려해야 할 핵심 요인입니다. 이러한 특성으로 인해 금리 변동성이 2025년 글로벌 하이일드 채권의 잠재 총 수익률에 미치는 영향은 다른 자산군보다 낮을 것으로 예상됩니다. 실제로 지난 3년 간 하이일드 채권의 수익률은 다른 자산군보다 두드러진 모습을 보였습니다.

펀더멘털 및 기술적 관점에서 중단기적인 견조세가 지속될 가능성이 높음을 고려하면, 하이일드 채권은 불확실성 속에서도 성과를 창출하기에 유리한 위치에 있다고 보여집니다. 물론, 불확실성 장세에서 언제나 그렇듯이, 철저한 종목 분석과 신중한 상향식 종목 선정을 통한 리스크 관리는 그 어느 때보다 필수적입니다.      

1. 출처: CreditSights. 2024년 9월 30일 기준.
2. 출처: Bank of America. 2024년 12월 31일 기준.
3. 출처: Bank of America. 2024년 12월 31일 기준.

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2025-4209394호(2025.02.03~2028.02.02)

베어링글로벌하이일드증권자투자신탁[H](채권-재간접형) 위험등급 5등급│종류A 합성총보수 연 1.442% (운용:0.15%, 판매:0.65%, 수탁/사무:0.04%, 피투자펀드:0.60%, 기타비용:0.002%)│*직전 회계연도 기준 증권거래비용: 0.098% 발생│선취판매수수료 납입액의 0.7% 이내│환매수수료 없음│환매방법 17시 이전(경과후):환매청구일로부터 제4(5)영업일 기준가격으로 제8(9)영업일에 지급