글로벌 하이일드 채권: 변화하는 환경에서 강한 회복력
우호적인 펀더멘털, 견고한 기술적 요인들이 채권 시장을 뒷받침함에 따라, 글로벌 하이일드 채권의 투자 매력이 지속적으로 확대되고 있습니다.
매크로 환경에 대한 기대와 우려의 공존 속에 하이일드 채권은 여전히 양호한 모습입니다. 우선 긍정적인 측면에서, 단기적으로 미국 경기의 침체를 단정짓기에는 아직 일러 보입니다. 지난 9월 미 연준이 금리를 인하한 가운데, 시장은 남은 2024년 및 2025년까지의 금리 인하 예상분까지 빠르고 가파르게 시장 가격에 반영했습니다. 최근 미국의 고용 강세, 주택 수요 및 소매 판매의 강세 지속 등 예상보다 경제가 강한 모습을 보임에 따라, 연준이 공격적으로 금리 인하에 나서지 않을 수도 있습니다. 이처럼 견고한 경제 여건은 하이일드 발행사 전체에 긍정적인 요인입니다.
우려할 만한 사항으로는 지정학적 리스크를 들 수 있습니다. 중동 분쟁의 격화, 우크라이나의 전쟁 지속, 불확실한 미국 대선 결과 등 지정학적 리스크가 지속적으로 확대되고 있습니다. 이러한 요인을 가격에 정확히 반영하긴 거의 불가능해 보이지만, 어느 하나라도 발생한다면 시장 변동성이 확대될 수 있으므로 주의해야 합니다. 더불어 유럽 매크로 환경은 미국만큼 밝지는 않아 보입니다. 중앙은행은 경기 둔화에 대응하려고 추가적인 통화 완화책에 나설 것으로 보이며, 경제성장률이 낮은 수준 또는 소폭 마이너스를 기록한다 하더라도 대부분의 유럽 하이일드 발행사들의 수익 전망에는 큰 문제가 없을 것으로 전망됩니다. 또한 하이일드 기업의 탄탄한 펀더멘털과 기술적으로 긍정적인 시장 요인들은 안정적으로 시장을 뒷받침하고 있습니다.
펀더멘털 및 기술적 요인 강세
하이일드 발행 기업들의 재무건전성은 전반적으로 양호하게 유지되고 있으며, 시장 예상치에 부합하게 느리지만 꾸준히 이익 성장세를 확대해가는 모습입니다. 섹터별로 다소 차이가 있겠지만, 다소 느린 금리 환경 변화는 특히 자동차 등 경기 사이클 민감 섹터내 발행사에 도움이 될 것입니다. 한편, 팬데믹 이후 수 년에 걸쳐 상당수의 발행사는 재무 건전성을 강화해왔습니다. 그 결과 현재 미국 하이일드 기업의 순레버리지 및 이자보상배율은 각각 3.5배와 4.3배로 낮게 유지되고 있습니다.1 유럽 경제 성장률은 계속해서 미국보다 뒤처진 모습이나, 순레버리지 3.2배, 이자보상배율 4.6배로 펀더멘털은 유사한 상황입니다.
이처럼 견조한 크레딧 여건 속에 하이일드 채권은 신용등급면에서도 강세를 이어가고 있습니다. 글로벌 하이일드 채권 지수내 BB등급 채권 비율은 56%로 사상 최고치에 근접한 반면, CCC등급 채권 비율은 약 11%에 불과해 10년 전에 비해 절반 가까이 떨어졌습니다 (도표 1).
도표 1: 개선된 시장 퀄리티
출처: ICE BofA. 2024년 9월 30일 기준.
기술적 측면에서 2024년 내내 하이일드 시장을 지지했던 기술적 요인들은 최근들어 더욱 견고해진 모습입니다. 다시 말해 하이일드 채권 수요가 공급을 크게 상회하고 있는 것입니다. 시장 공급의 감소는 주로 부진한 M&A 활동에 그 원인이 있으며, 다소 시간이 걸리긴 하겠지만 금리 하락은 궁극적으로 M&A 활동을 촉진시킬 것으로 보여 당분간 하이일드 채권 시장을 기술적으로 지지하는 요인이 될 것입니다. 그 외 상당수의 상장기업들이 초저금리 환경에서 리파이낸싱을 완료함에 따라 신규 채권 발행이 줄어든 데에서도 시장의 채권 공급 감소 요인을 찾아볼 수 있습니다. 하이일드 기업들의 전반적인 크레딧 퀄리티 개선속에 많은 하이일드 발행사들의 신용등급이 투자적격으로 상향된 점 또한 시장의 채권 공급 감소 요인 중 하나입니다. 이와 같은 공급 제한 속에서 잠재적인 하이일드 채권 수익률은 여전히 강력하게 시장을 뒷받침하며 투자 매력을 발할 것입니다.
매력적인 하이일드 채권 투자 기회
펀더멘털 강점을 고려해 하이일드 채권에 자산을 전략적으로 배분할 필요가 있습니다. 특히 일부 투자자는 매수 타이밍에 기반해 투자 기회를 노릴 수도 있겠으나, 이러한 접근 방식은 투자 포트폴리오의 핵심 자산 중 하나로 하이일드 채권에 장기 투자하는 것과 비교할 때 위험 대비 수익 측면에서 불리할 수 있습니다 (도표 2).
도표 2: 매수ㆍ매도 타이밍에 기반한 투자보다 쿠폰 수익에 기반한 장기 투자가 보다 양호한 성과 시현
출처; ICE BofA. 2024년 9월 30일 기준. 타이밍 투자 (%): 디폴트율 감안 (ICE BofA 비금융 선진국 하이일드 지수 기준) 글로벌 하이일드 채권 투자 시 총 수익률. 차트에서 회색 기간에 대해서는 글로벌 하이일드 총 수익률을 적용하고, 나머지 기간에 대해서는 (ICE BofA 미국 3개월 국채 지수 기준) 무위험 이자율을 적용하여 계산.
글로벌 하이일드 채권은 중기적으로 양호한 성과가 기대됩니다. 특히 BB 및 B등급 채권의 일드는 각각 5.5% 및 6.9%를 기록, 총 수익률 측면에서 오늘날에도 매력적인 수준을 유지하고 있습니다.2 전반적인 펀더멘털 강세, 미국 경제 호조 속에 화학, 헬스케어, 테크 등 이미 실적 부진을 경험한 섹터내 발행사들 중에서 일부 선별적인 투자 기회들이 눈에 띕니다. 이들 섹터 기업들은 레버리지 수준이 높고 할인 가격에 거래되어 스프레드가 높습니다. 개별 기업의 크레딧 턴어라운드 시점을 예측하긴 어렵지만, 유동성이 양호하고 채무 상환 능력이 충분한 기업들은 궁극적으로는 중앙은행의 금리 인하 과정에서 수혜가 예상됩니다. 그러나, 변화하는 시장 속에서 신중히 잠재 투자 기회를 식별할 필요가 있습니다.
향후 전망
하이일드 채권 지지 요인들은 남은 2024년과 2025년에도 여전히 유효할 것으로 보입니다. 그러나 넓게 볼 때 상대 가치는 시점에 따라 달라질 수 있습니다. 이에 따라 운용사는 기회가 나타났을 때 북미 및 유럽 지역 하이일드 채권 중 다양한 섹터와 자산군을 민첩하게 오가며 그 기회를 포착할 수 있어야 합니다.
늘 그렇듯이 미국 대선, 우크라이나 및 중동 전쟁 등은 단기 변동성을 확대하고 경제에도 장기적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 베어링운용과 같이 인적 역량이 풍부하고 심도 있는 크레딧 리서치 역량을 갖춘 숙련된 운용사와 함께 하이일드 채권에 투자한다면, 펀더멘털 강세 속에 독특한 투자 기회를 제공하는 하이일드 채권은 투자자 여러분께 더욱 매력적인 투자 대안이 될 수 있을 것입니다.
1. 출처: J.P. Morgan. 2024년 6월 30일 기준.
2. 출처: Credit Suisse. 2024년 9월 30일 기준.
베어링글로벌하이일드증권자투자신탁[H](채권-재간접형) 위험등급 5등급│종류A 합성총보수 연 1.442% (운용:0.15%, 판매:0.65%, 수탁/사무:0.04%, 피투자펀드:0.60%, 기타비용:0.002%)│*직전 회계연도 기준 증권거래비용: 0.098% 발생│선취판매수수료 납입액의 0.7% 이내│환매수수료 없음│환매방법 17시 이전(경과후):환매청구일로부터 제4(5)영업일 기준가격으로 제8(9)영업일에 지급
베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2024-3937367호(2024.10.14~2027.10.13)
