優先擔保債券的投資理由

為何選擇優先擔保債券？

全球優先擔保債券屬於全球非投資等級債券，資產規模越來越大；顧名思義，是由在資本結構中享有更優先位置的擔保債券組成。優先擔保債券在一家公司是資本結構中處於最優先位置，享有最優先的還款順位，其次才是其他債務及股東利益。此外，優先擔保債券亦享有各種公司資產的擔保品保護，包括有形資產(例如地產、廠房及設備、庫存及合約索賠等)以及無形資產(例如軟體及商標等)。歸根到底，這意味著一旦公司出現債務違約，優先擔保債券持有人享有最優先的還款次序，其次是其他債權人，同時透過抵押擔保品享有於對該公司營運業務至關重要資產的控制權。因此，優先擔保債券過往的回復率高於無擔保債券。例如，在1987年至2021年期間，違約的優先擔保債券的平均回復率為61.5%，而優先無擔保債券為47.4%，次順位債券為27.9%¹。至於規模，在過去五年擴大約70%至超過5,000億美元，約佔全球非投資等級債券市場規模的三分之一²。這是一個具有較大廣度及深度的多元化市場，為主動型全球非投資等級債券基金經理提供豐富的投資選擇，同時亦提供有望產生可持續超額報酬潛力的眾多投資機會。

為何「現在」要投資優先擔保債券？

應對目前具有挑戰性的環境

今年，由於通膨壓力高漲、央行採取鷹派政策(市場預期利率上升及金融狀況收緊)、俄羅斯入侵烏克蘭事件導致地緣政治緊張局勢升溫，以及新冠病毒疫情持續造成衝擊，大多數金融市場面臨極大挑戰且出現大幅波動，特別是一些主要市場，例如中國。與其它全球固定收益市場的一樣，優先擔保債券市場亦受到全球各國公債殖利率上升帶來的壓力所影響。

然而，值得注意的是，優先擔保債券市場今年以來表現優於全球大部份的債券市場。這主要是因為該資產類別的存續期間(衡量利率敏感度的指標)較短且票息較高，從而提供具吸引力的投資選擇。

1. 資料來源：穆迪投資者服務公司的年度違約研究。截至2022年2月8日。
2. 資料來源：ICE美銀BB-B全球非投資等級擔保債券指數及ICE美銀非金融成熟市場非投資等級限制指數。截至2022年4月30日。