香港中國股票：在充滿挑戰的環境下投資機會湧現

Q1：綜觀目前市況及展望未來，香港中國股市面臨的最大風險為何？

香港中國股市面臨多項風險因子。從總經層面而言，美國聯準會的利率政策路徑不明朗，而此時能源價格及投入成本紛紛上升，所帶來的成本壓力引發通膨上漲壓力。與此同時，全球經濟衰退的風險日益加劇。所有這一切都是發生在地緣政治風險持續存在的環境下。

具體而言，中國政府實施「新冠動態清零」政策及相關封城措施，已對國內消費及經濟活動造成影響，而房地產行業面臨的挑戰繼續令消費者信心受壓。短期內，香港中國企業的財報亦存在不明朗因素。

展望未來，中國政府實施的應對政策將在經濟復甦過程中發揮重要作用。我們認為，中國當局有能力進一步刺激及提振經濟；預計隨著相關封城措施放寬且經濟逐步重啟，經濟有望復甦。

Q2：這些風險在多大程度上已經被市場消化？

我們認為，香港中國股市已經消化了大部份下檔風險。繼去年達到高點後，香港中國股市的評價最近拉回到更合理、更具吸引力的水平，目前評價低於過去10年的平均值。特別是增長型股票在評價及盈餘預期拉回的幅度較大，其中科技股未來12個月預估本益比已跌到10年低點。

隨著股票評價觸及多年來的低點，下修盈餘週期或將步入尾聲。事實上，新經濟行業的企業盈餘已經大幅下降，這導致評價跌至歷史較低水平(圖一）。與此同時，開始有跡象顯示增長型股票表現再度優於價值型股票的機會大。