新興市場債券展望

全球通膨升溫、美國聯準會採取鷹派立場、對中國的擔憂，加上當地新型冠狀病毒疫情反撲，市場環境原本已舉步維艱，第一季俄羅斯入侵烏克蘭更是引發新興市場債券市場波動。根據摩根大通的數據，截至3月31日，零售基金出現約140億美元資金的淨流出。強勢貨幣資產佔了很大一部份，贖回規模達119億美元，而當地貨幣資產贖回21億美元。整體新興市場債券第一季下跌，亦是在意料之中，其中新興市場主權債券、企業債券及當地債券分別下跌10.02%、8.82%及6.46%¹，整體信用利差擴大。

於利多方面，與過去的情況一樣，在市場波動時期，若能小心應對，評價具吸引力、基本面強勁國家和公司之投資機會將出現。

接下來，我們將探討當前市場的重要主題，以及由此帶來的挑戰和機會。

俄烏戰爭

近期最大的風險無疑是俄烏戰爭。與2020年初爆發新型冠狀病毒疫情後市場整體下跌不同，戰爭對各國的影響大不相同，有些國家受到的影響更直接。在這場衝突的中心，由於歐洲和其他國家實施制裁，俄羅斯的經濟可能進一步疲弱。此外，在可預見的未來，俄羅斯或會被排除在新興市場指數之外。儘管形勢迅速演變並仍有許多未知數，但烏克蘭以某種形式保持獨立的可能性越來越大。如果出現這種情況，未來幾年烏克蘭在尋求重建經濟時，可能會得到西方強有力的雙邊和多邊金融支持。

戰爭對其他新興市場的影響，在某種程度上與這些國家與俄羅斯和烏克蘭的緊密程度有關，無論是在地理距離，還是經濟聯繫/結盟方面(或兩者皆有)。例如，在俄羅斯入侵烏克蘭後，獨立國家聯合體內與俄羅斯和烏克蘭有直接聯繫的塔吉克、亞美尼亞和喬治亞立即下跌。一些中歐和東歐國家亦出現下跌。

然而，從基本面的角度而言，我們認為這些國家很多都足夠強勁，能在對其信譽度影響最小的情況下化解衝擊。因此，羅馬尼亞和塞爾維亞等國家的發行人開始出現機會，在我們看來，這些國家的利差已擴大到超出了單就基本面而言應有的水平。與此同時，與俄羅斯關係疏遠或沒有關係的國家幾乎不受這場衝突的影響，例如拉丁美洲和海灣合作委員會的一些國家。

1. 資料來源：摩根大通。截至2022年3月31日。