亞洲股票：踏上復甦之路

第二季開始出現的部份風險延續至第三季，從收緊監管政策(特別是中國和韓國的互聯網和新經濟領域)，到中國房地產巨頭恆大的債務違約危機，引發市場憂慮。此外，東協多個國家的新冠疫情起起伏伏，亞洲股市第三季下跌作收。與此同時，疫情後全球各經濟體繼續重啟經濟，從增長型到價值型股票的風格輪動亦延續至第三季。整體而言，商品價格大幅，原物料及能源等價值型循環性產業表現佳；另一方面，由於面臨更多監管壓力，以及消費復甦不如於預期，非必需消費品及通訊服務業相對落後。

經濟活動正常化之路

展望未來，儘管我們預期亞洲股市在短期內會持續波動，但更會受到各市場特質的影響。例如，東協等疫苗接種進度較落後的地區已逐步改善，疫情得到控制。這意味著，該地區的經濟復甦和增長加速或晚於預期，屆時東協表現可能會優於其他地區。預計部份國家在第四季向外國遊客重新開放邊境，例如新加坡、馬來西亞和泰國。

隨著全球經濟活動漸趨正常，從中國至東南亞的供應鏈遷移的舉措將恢復，中國則繼續追求價值鏈和消費結構的升級。然而，全球經濟引擎重啟之路很可能崎嶇不平。供應鏈中斷導致的通膨壓力，加上地緣政治，亦可能為股市帶來波動。供應鏈低度效率或需一段時間才能解決，並恢復至疫情爆發前的水平。

預計第四季主要央行的政策將出現分歧。預期美國聯準會將於未來幾個月開始縮減購債規模及於2022年升息。然而，鑑於中國經濟增長放緩，其貨幣及財政政策或會略微寬鬆，特別是為了緩解近期電力供應緊張、導致工業產量下降帶來的影響。此外，實施進一步監管的頻率及力度亦應有所緩和。

亞洲股市似乎受到良好支持

我們看好亞洲股市，預計第四季預期報酬將受到企業盈餘大幅回升的推動，特別是內需比重較大的市場。南亞經濟體的外部收支狀況亦遠較之前更為健康，因此受外匯波動影響較小。

東協股市方面，考慮到區內多個國家同時擁有軟性商品和硬商品資源，預期將受惠於商品價格持續上升。同時，我們認為，儘管中國股市受到加強多種監管帶來的影響，其股票評價已出現較大折價，且近期的監管措施很可能為中國的長遠永續增長創造更正面的環境。此外，亞洲股市的相對評價頗具吸引力。

整體而言，我們在業務涉及長線增長主題的公司中物色到投資價值，例如科技的普及(數位化及萬物互聯)、生活方式及社會價值觀變遷(永續發展、千禧世代/Z世代消費、健康生活)，以及去全球化(供應鏈多元化/一分為二及企業回流)。部份公司近期股價有所拉回，令其評價具更大的吸引力，帶來逢低買入優質企業的良機。

在霸菱，雖然市場風格輪動導致近期市場出現波動，但我們的投資方法仍是基於「以合理價格增長」(GARP)的投資理念。於選股方面，此方法有助避免為公司的增長付出過高的代價，而在投資組合建構方面，會讓承受的意外風險有所限制。