市場動態：高收益及高級抵押債券
美國10年期國庫債券孳息率上升及市場憂慮通脹升溫，為高收益債券市場帶來甚麼影響？
整體而言，高收益債券市場的存續期較短，因此其利率敏感度較某些固定收益資產類別低。高收益債券與美國國庫債券過往相關性一向較低，甚至為負，由此可以引證這一點。同時值得指出的是，加息期間通常與較高增長及通脹預期相關。這類通貨再膨脹的環境往往推動高收益債券市場上升，並可能有利於息差收窄及利好該資產類別的表現。
自新型冠狀病毒疫情持續以來，高收益市場發行人的表現如何？有哪些更具投資價值的行業？
在2020年3月市場急跌後，金融市場及資產價格出現強勁復甦，而去年年底傳出有關疫苗研發的利好消息後，令上升勢頭得以持續。儘管各行各業仍然因封城措施及／或與供應鏈有關的中斷而受阻，但各國央行推出支持性的貨幣政策，加上政府實施大規模財政刺激措施，為環球經濟提供急需的支持。高收益市場發行人亦已能夠借得款項，為短期債務再融資，並提高其流動性狀況，以在新型冠狀病毒疫情造成的短期干擾時期獲得喘息空間。
縱觀當今市場，從相對價值的角度而言，由於估值仍然具有吸引力，我們看好順週期的旅遊及休閒業。隨著已發展市場的財政刺激措施繼續支持消費者消費，以及各國開始重啟其經濟，我們認為會為該行業帶來上升潛力。
在目前的環境下，高級抵押債券是否較高收益債券更具投資價值？
這兩個市場提供的投資機會略有不同，其相關可投資範疇亦存在一些重大差異。例如環球高級抵押債券在歐洲市場的投資比重較高，而無抵押高收益市場於美國市場的配置往往更高。從行業的角度而言，環球高級抵押債券在旅遊及休閒等行業的比重較高，而整體高收益市場則在能源等行業的比重較高。
環球高級抵押債券的存續期亦略低，意味著其對利率變動的敏感度較低。與此同時，高級抵押債券處於一家企業資本結構中最優先的位置，隨後為次級債券及股票。高級抵押債券亦獲得發行人以某種形式的資產作抵押，涵蓋範圍從房地產及設備以至無形物品（如軟件及商標）。這即意味著一旦公司出現違約，其高級抵押債券持有人將優先獲得償還債務，償還次序優於較低級別的債務持有人。
展望未來，高收益及高級抵押債券市場將面臨最大的風險是甚麼？
在疫情方面，我們需要密切留意疫苗的效力，特別是對於新的病毒株變異及變種，以及全球對疫苗的部署及管理。儘管美國、英國及部份中東地區已率先於接種疫苗方面取得顯著進展，但其他地區的進展仍然較緩慢，可能會影響其經濟重啟的速度。
資產價格會否持續復甦，亦將取決於環球決策者會否持續推出支持性措施。例如若央行收緊貨幣政策，令資金過早從金融市場撤出，可能對市場造成不利影響。長期利率的大幅波動及通脹預期亦會令波動性加劇。但如上所述，高收益債券的利率敏感度通常較低。因此，只要利率及通脹上升預期處於可控水平，並且在經濟增長預期良好的情況下發生，我們相信應繼續為高收益債券帶來有利的環境。
