高級抵押債券的投資理據

為何選擇投資於高級抵押債券？

環球高級抵押債券市場為整個環球高收益債券資產類別中規模頗大的子領域；顧名思義，其乃由在資本結構中享有較優先位置的有抵押債券組成。高級抵押債券在一家公司的資本結構中處於最優先位置，享有最優先的還款次序，其次方為其他債務及股東利益。此外，高級抵押債券亦享有各種公司資產的抵押權益，包括有形資產（如房地產、廠房及設備、庫存及合約索償等）以及無形資產（如軟件及商標等）。最終，這意味著一旦公司出現債務違約，高級抵押債券持有人享有最優先的還款次序，其次才是其他債權人，同時可透過抵押權益而受惠於對該公司營運業務至關重要的資產之控制權。

因此，高級抵押債券過往的追償率高於無抵押債券。例如，於1987年至2021年期間，違約的高級抵押債券的平均追償率為61.5%，而高級無抵押債券及次級債務則分別為47.4%及27.9%¹。高級抵押債券市場十分成功，其市場規模在過去五年增加約70%至超過5,000億美元，約佔環球高收益債券市場規模的三份之一²。此市場範圍闊廣、有深度且多元化，為主動型環球高收益債券投資經理提供豐富的投資選擇，同時亦提供有望產生可持續超額回報的眾多投資機會。

為何現在是投資時機？

應對目前具有挑戰性的環境

由於通脹壓力高企、市場預期利率上升及金融狀況緊縮促使央行採取鷹派政策、俄羅斯入侵烏克蘭導致地緣政治局勢緊張，以及新型冠狀病毒疫情持續造成衝擊，今年大部份金融市場面臨極大挑戰且出現大幅波動，特別是在中國等主要地區。與環球固定收益市場的其他領域一樣，高級抵押債券市場亦受到環球各國政府債券孳息率上升帶來的壓力所影響。

然而，值得注意的是，高級抵押債券市場年初至今表現優於其他環球大部份債券市場。這主要是由於該資產類別的存續期較短（衡量對利率敏感度的指標）且票息水平較高，從而提供具有吸引力的投資選擇，可替代質素更高及對利率更為敏感的固定收益市場領域。

1.資料來源：穆迪投資者服務的年度違約研究。截至2022年2月8日。

2.資料來源：洲際交易所美銀BB-B級別環球高收益抵押債券指數及洲際交易所美銀非金融已發展市場高收益限制指數。截至2022年4月30日。

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