高收益債券：就未來數月的四項考慮因素

在此背景下，我們為高收益投資者確定未來數月的四項主要考慮因素。

1. 高收益債券發行人表現穩健

由高通脹及堅定鷹派立場的央行，到對迫在眉睫的經濟衰退之擔憂，以至不斷升溫的地緣政治衝突，目前市場面對的風險將持續存在，並較難在短期內得以解決。隨著加息影響開始滲透至整體經濟，需求亦相應減弱，高收益債券發行人的表現及利潤率會受到多大的影響仍是未知之數。

好消息是，相比疫情前，許多企業的財務狀況於疫情後變得更為穩健。繼疫情爆發後，許多高收益債券發行人利用此前穩健的資本市場為其債務再融資，從而減少票息支付，同時亦延長債務到期日。由於許多企業仍能將通脹壓力轉嫁予消費者，因此其現金流量已恢復至或超出2019年的水平，從而帶來創紀錄的利潤率。由於基本因素強勁，處於極度受壓水平（息差超過1,000個基點）的債券交易比例約為7%左右，特別與早前市場壓力高企的期間相比，這是屬於相對可控的範圍¹。這表明短期內違約率顯著上升的可能性不大。

此外，於利好方面，即使市場情緒負面，今年餘下時間至2023年的盈利預測估計可能較部份市場參與者的預期更為持久。其中一個原因是，由於收入及息稅折舊攤銷前利潤受名義美元所驅動，名義增長環境依然強勁。因此，即使我們進入充滿挑戰的經濟時期，企業盈利較之前的下跌週期可能表現更佳。

同時值得留意的是，有別於股票，高收益債券不需要強勁的經濟增長亦能夠取得良好表現。相反，最重要的是發行人就未償還債務支付利息的能力。我們認為財務狀況穩健、違約前景可控及可能更為持久的盈利，令大多數高收益債券發行人在未來償還債務方面處於有利位置。

1. 資料來源：美國銀行。截至2022年8月31日。