ESG 통합 전략이 가치주 투자에 효과적인 이유

최근 ESG(환경ㆍ사회ㆍ지배구조) 경영을 추진하는 국내 기업들이 늘면서 베어링자산운용 역시 투자 프로세스에 ESG 요인을 통합적으로 고려하기 위한 노력을 지속하고 있습니다. 이에 따라, 베어링 가치형 펀드는 투자 대상 기업 분석 및 투자 여부 결정 시, 기업 매출이나 영업이익, 성장성, 수익성 등과 같은 재무적 요소 뿐 아니라, ESG를 포함한 기업의 비재무적 요소까지 통합적으로 고려해 우량 가치주 발굴에 주력하고 있습니다.
 

ESG 투자, 포트폴리오 리스크 관리 및 안정적 성과 창출에 효과적 

베어링 가치형 펀드가 투자 프로세스에 ESG 요소를 적극적으로 고려하는 이유는 무엇보다도 포트폴리오 리스크를 줄이는데 도움이 된다고 판단하기 때문입니다. 최근 여러 기업 사례를 통해 드러났듯이, 이제 기업의 재무 정보만으로 주가를 설명하기 어려운 경우가 증가하고 있습니다. 국내 투자자 뿐 아니라 국내 기업에 투자하는 외국인 투자자들 역시 환경 개선에 기업들이 얼마나 노력하고 있는지, 어떤 사회적 책임 활동을 전개해 나가고 있는지, 지배구조 개선에는 얼마나 적극적인지 등과 같은 기업의 비재무적 정보까지 종합해 기업 분석 및 평가에 임하는 경우가 늘고 있습니다. 

이러한 상황에서 기업 분석 시 ESG 요인을 통합적으로 검토하는 것은 투자 대상 기업의 잠재적 리스크 관리에 효과적일 수 있습니다. 기업 대차대조표에 명시적으로 나타나지 않는 리스크를 사전에 파악해 발생 가능한 투자 리스크를 사전에 차단하고 궁극적으로는 투자 수익률을 향상시키는데 도움이 될 수 있기 때문입니다. 기업 입장에서도 ESG 투자는 장기적으로 지속가능한 성장을 달성하는데 도움이 됩니다. 경제적 측면에서의 단기적인 기업 이윤 추구 시각에서 벗어나 사회적 가치 실천을 통한 기업 성장으로 세상이 보다 좋아지는 구조적 변화까지 함께 추구하는 것은 지속가능한 성장이라는 경쟁우위 확보에 효과적일 수 있습니다. 
 

기업의 적정 가치 산정 시 ESG평가 점수에 따라 높은 평가 등급을 받은 기업에 대해서는 목표 주가 배수에 프리미엄을 적용하고, 반대의 경우에는 페널티를 부여하는 방식으로 기업의 밸류에이션 매력도를 측정해 포트폴리오 운용에 반영합니다
 

베어링 가치형 펀드, ESG 통합 방식으로 가치주 투자의 효율성 제고 

ESG 투자 전략에는 포지티브 스크리닝(Positive screening/Best-in-class)을 비롯해, 네거티브 스크리닝(Negative screening), 임팩트 투자(Impact investing) 등 다양한 투자 전략이 있지만, 베어링자산운용이 채택하고 있는 ESG 통합(ESG integration) 전략은 기존 포지티브 및 네거티브 스크리닝에 비해 한층 더 진화한 투자 전략이며 실제로 여러 자산운용사가 채택하고 있는 투자 전략입니다. 포지티브 스크리닝이 특정 ESG 기준에 부합하는 산업 및 기업에 주로 투자하고 네거티브 스크리닝(Negative screening)이 ESG 기준에 의해 특정 산업이나 기업을 투자에서 배제하는 방식이라면, ESG 통합 투자 전략은 투자 대상 기업의 재무적 성과에 영향을 줄 수 있는 ESG 요인들에 중점을 두고 기업 가치 평가 단계에서 기업 재무 분석과 비재무적 분석을 함께 진행하는 것이 특징입니다. 이를테면 화석연료의 사용을 줄이기 위해 석유정제 회사를 투자대상에서 무조건 제외하기 보다는 해당 기업이 재생 에너지 관련 비즈니스로 사업모델을 전환하는 경우 지속가능성 관점에서 기업 투자를 지속할 수 있습니다.   

특히 ESG 통합 투자는 가치주 투자 시 보다 효과적인 투자 전략이 될 수 있습니다. 기본적으로 가치주 투자는 기업 재무분석을 통해 저평가된 기업을 발굴, 편입한 후 적정 가치에 수렴할 때까지 보유함으로써 수익을 확보하는 전략입니다. 재무분석에 기반해 ESG 요인을 통합적으로 평가하면 해당 기업의 장기 공정 가치를 효과적으로 산출할 수 있습니다. 일례로, 특정 기업이 저평가 받는 원인의 대부분이 재무적 요인이 아닌 E, S, G 요인일 경우, 해당 E, S, G 요인의 일부 개선만으로도 할인 받았던 기업 가치는 적정 가치로 회복될 수 있습니다. 이와 같이, ESG통합 투자는 향후 기업 가치의 변화 가능성을 예측하는데 도움이 됩니다. 이에 따라, 베어링 가치형 펀드는 투자 대상 기업의 ESG 요인을 평가할 때 현재 시점의 ESG 수준에 초점을 맞추되 향후 ESG 개선이 가능한 기업 또한 투자 의사 결정에 적극 반영하고 있습니다. 보다 구체적으로는, 기업의 적정 가치 산정 시 ESG평가 점수에 따라 높은 평가 등급을 받은 기업에 대해서는 목표 주가 배수에 프리미엄을 적용하고, 반대의 경우에는 페널티를 부여하는 방식으로 기업의 밸류에이션 매력도를 측정해 포트폴리오 운용에 반영합니다. 
 

도표 1. 베어링 가치형 펀드의 ESG 평가 항목

출처: Barings.

ESG 규제 강화 기조 속에서 베어링 가치형 펀드는 선도적으로 ESG 통합 투자 실행

유럽에서는 지속가능한 경제 활동을 정의, 판별할 수 있는 분류 체계를 이미 마련한 상황이며, 자산운용사의 금융 투자 상품 지속가능성 정보 공시를 의무화하는 ‘지속가능 금융 공시 규제 (SFDR)’가 이미 시행 중입니다. 이런 주변 상황을 고려할 때, 국내에서의 ESG 도입은 아직 초기 단계에 머물러 있는 것이 사실입니다. 그러나, 국내 시장의 ESG 규제 환경 역시 빠르게 진화하고 있어 향후 보다 정교한 ESG 통합 투자가 가능할 것으로 기대됩니다. 일례로, 현재 국내에서는 약 130여개의 기업이 해외의 주요 지속가능성 기준을 활용해 자발적으로 지속가능 경영 보고서를 작성ㆍ공개하고 있는 가운데, 2025년부터 자산2조원 이상 기업의 지속가능 경영 보고서 공시가 의무화되고, 2030년부터는 의무화 대상이 모든 코스피 상장사로 확대될 예정에 있습니다. 이와 같은 환경 변화 속에서 선도적으로 ESG 통합 투자를 실천하고 있는 베어링 가치형 펀드는 가치주 발굴 및 투자 결정 시 통합적으로 ESG 요인을 고려해 안정적인 성과 창출에 주력하고 있습니다. 

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제2021-1944292호 (2021.12.03~2022.12.02)

베어링가치형증권자투자신탁(주식) 위험등급 2등급│종류A 총 보수 연 1.394% (운용보수 : 연 0.65%, 신탁,사무보수 : 연 0.044%, 판매보수 : 연 0.7%)│선취판매수수료 납입액의 1.0% 이내│환매수수료 없음│환매방법 15시 30분 이전 : 환매청구일로부터 제2영업일 기준가격으로 제4영업일에 지급, 15시 30분 경과 후 : 환매청구일로부터 제3영업일 기준가격으로 제4영업일에 지급