하이일드 채권: 다가올 시장에 대비하기 위한 4가지 고려 요소
하이일드 채권은 올해 여러 어려움에 직면했지만 베어링자산운용은 비전통적인 자산을 포함한 하이일드 채권과 론(loan) 시장에서 투자 기회를 찾을 수 있다고 생각합니다.
이러한 시장 상황에서 하이일드 채권 투자자들이 앞으로 주목해야할 네 가지 요소들은 다음과 같습니다.
1.견고한 하이일드 발행사
높은 인플레이션과 매파적인 중앙은행부터 경기침체와 지정학적 분쟁에 대한 우려까지 시장에 여러 리스크가 도사리고 있으며 빠른 시일 내 해결되기도 어려워보입니다. 금리 인상이 경제 전반에 영향을 미치고 수요가 줄어들면서 하이일드 발행사들이 어떻게 비즈니스를 유지하고 이익률에 얼마나 타격이 있을지에 대한 질문이 생기고 있습니다.
긍정적인 점은 많은 기업들이 코로나 시기를 지나며 그 전보다 더 나은 재무 상황을 구축했다는 것입니다. 팬데믹 발생에 따라 많은 하이일드 채권 발행사들이 기존 견실한 자본시장을 활용해 부채 리파이낸싱을 진행해 이자 비용을 줄이고 만기를 늘렸습니다. 대부분은 2019년의 현금흐름 수준으로 회복하거나 이를 뛰어넘어 최고 수준의 이익률을 기록했고 많은 기업들이 여전히 인플레이션 압력을 소비자에 전가할 수 있습니다. 강한 펀더멘탈이 유지되면서 특히 시장의 부침이 심했던 기간에 비해 채권이 지나치게 낮은 가격(스프레드>1000bps)에 거래되는 비율은 약 7% 정도로 상대적으로 낮게 유지되고 있습니다. 1 이는 단기간 내 디폴트율 증가 가능성이 적다는 것을 보여줍니다.
또 다른 긍정적인 점은 부정적인 시장 분위기 속에서도 올해 남은 기간과 2023년까지 이익 추정치가 몇몇 시장 참여자들이 예상한 것에 비해 더 견고하다는 점입니다. 매출액과 EBITDA가 명목 달러에 의해 견인되며 여전히 강한 명목경제성장률이 뒷받침하고 있기때문입니다. 이에 따라 어려운 경제 상황에 접어들더라도 직전 다운사이클에 비해 기업의 실적이 잘 유지될 수 있을 것입니다.
또한 주식과 달리 하이일드 채권은 강한 경제 성장이 뒷받침되어야하는 것은 아닙니다. 오히려 발행사의 남은 채무에 대한 이자 지급 능력이 가장 중요하며, 견고한 재무 상태, 낮게 유지되는 부도율 전망과 견고한 실적 전망을 바탕으로 하이일드 발행사가 채무를 적기에 상환할 수 있다고 생각합니다.
- 출처: Bank of America. As of August 31, 2022.
베어링자산운용 준법감시인 심사필 제2022-2459256호(2022.10.05)
