非投資等級：四大因子影響未來幾個月的展望

在此背景下，我們為非投資等級投資者確定了影響未來幾個月展望的四大因子。

1. 非投資等級發行人財務狀況穩健

從高通膨及堅定鷹派立場的央行，到憂慮迫在眉睫的經濟衰退及不斷升級的地緣政治衝突，目前市場面臨的風險將持續存在，且不太可能在短期內得到解決。隨著升息的影響滲透至整體經濟，需求相應減弱，對非投資等級發行人會有怎樣的表現及利潤率會受到多大影響，仍是未知之數。

好消息是，相比疫情前，疫情後許多企業的財務狀況變得更穩健。繼疫情爆發之後，許多非投資等級發行人利用先前穩健的資本市場為其債務再融資，從而減少票息支付，同時亦延長了債務到期日。由於許多企業仍能將通膨壓力轉移給消費者，這些企業的現金流量已恢復到2019年的水平，甚至達到更高的水平，從而創造了利潤率新高。由於基本面強勁，處於極度受壓水平(利差超過1,000個基點)的債券比例為7%左右，為相對可控的範圍，特別是與先前市場壓力高漲期間相比¹。這代表，短期內違約率顯著上升的可能性不大。

此外，於利多方面，即使市場情緒負面，今年餘下時間至2023年的盈餘估計可能比部份市場參與者的預期更加持穩。其中一個原因是，由於收入及息前稅前折舊攤銷前利潤受到名目美元的驅動，名目增長環境依然強勁。因此，即使我們進入充滿挑戰的經濟期間，相比之前的下跌週期，企業盈餘可能表現更佳。

 同時值得注意的是，有別於股票，非投資等級不需要強勁的經濟增長亦能夠取得良好表現。最重要的是發行人就未償還債務支付利息的能力。我們認為，財務狀況穩健、違約前景可控、加上盈餘有可能更持穩，讓大多數非投資等級發行人均能在償還未來債務方面處於有利位置。

1. 資料來源：美銀。截至2022年8月31日。