프라이빗 크레딧
퍼페추얼 BDC의 스타일 변화 이해하기
일부 퍼페추얼(Perpetual) BDC의 인기 및 빠른 자본 조달 속도로 일부 운용사들이 진정한 미들마켓(true middle market) 딜에 선별적으로 자본을 집행하기가 어려워짐에 따라, 포트폴리오의 스타일 변화가 불가피해졌으며(스타일 드리프트; Style Drift), 이 경우 투자자는 원치 않는 위험에 노출될 가능성이 있습니다.
사모 대출에 대한 투자 접근성이 커지고 있습니다. 사모 대출은 한때 기관 투자자의 영역이었으나 최근 몇 년간 투자자 기반이 대폭 확장되면서, 이제 웰스 리테일 투자자도 사모 대출에 투자할 수 있게 됐습니다. 집합투자기구의 일종인 BDC의 출현으로 사모 대출 투자가 대중화된 것입니다. BDC에는 몇 가지 유형이 있으며, 유동성 및 기준가격 변동 선호도에 따라 선택적으로 BDC에 투자할 수 있습니다:
- 공모(Public) BDC는 증권거래소에서 공개적으로 거래되는 BDC입니다. 공모 BDC는 투자자에게 의미 있는 유동성을 제공하지만, 상장 주식의 특성상 시장 움직임에 따라 상승 또는 하락할 수 있어 투자 변동성이 높습니다.
- 사모(Private) BDC는 폐쇄형 구조인 사모 펀드와 마찬가지로 투자 금액 약정 이후 투자금을 인출하는 구조의 투자기구입니다. 사모 BDC는 시장 상승 또는 하락에 따른 기술적인 영향에서 벗어나 있어, 공모 BDC 대비 변동성이 낮은 편입니다. 하지만 투자 지분 매매에 제약이 따라 유동성이 제한적입니다.
- 퍼페추얼(Perpetual) BDC는 최소 투자금액으로 투자 집행이 완료된 다각화된 포트폴리오에 투자가 가능하며, 분기(또는 월)별 현금 배당을 바로 받을 수 있다는 장점이 있습니다. 특히 만기 없이 지속 운용되며 분기별 주식공개매수(Tender Offer)를 통해 유동성이 확보되므로, 웰스 투자자들 사이에서 점점 인기가 높아지고 있습니다.
퍼페추얼 BDC의 성장은 특히 일부 운용사에겐 양날의 검과도 같은 결과가 됐습니다. 한편으로는, 더욱 많은 투자자들이 잠재적으로 매력적인 일드 수준, 역사적으로 높은 위험조정 수익률, (사모 대출의 대표적인 특징이기도 한) 상대적으로 낮은 변동성 등의 이점을 누릴 수 있게 됐습니다. 그러나, BDC의 인기가 높아지며 일부 운용사들이 수요 충족이 가능할 만큼의 양질의 거래를 충분히 창출해내는데 어려움을 겪으면서, 포트폴리오 스타일의 변화가 불가피해졌고(스타일 드리프트; Style Drift), 이 경우 투자자가 원치 않는 위험에 노출될 가능성이 커졌습니다.
