변동성 장세, 고인플레이션, 금리 상승 환경에서 하이일드 채권 투자 기회

1. 하이일드 채권 투자가 일반 주식 또는 투자등급 채권 투자와 다른 점은 무엇인가요? 포트폴리오 관리 측면에서 장기 투자자가 하이일드 채권에 투자해 어떤 이점을 기대할 수 있을까요?

일반적으로는 주식의 잠재 투자 수익율이 하이일드 채권보다 높은 편이지만, 시장 매도 사이클에서는 하이일드 채권의 변동성 및 하락폭이 주식보다 낮게 유지되는 경우가 많습니다. 특히 주식 시장은 성장 지표에 민감한 반면, 하이일드 채권 투자에 있어서는 채권 발행사의 채무 상환 역량이 보다 중요한 지표가 됩니다.

하이일드 채권은 신용등급이 상대적으로 낮은 기업이 발행하는 채권입니다. 이에 따라, 신용 리스크가 투자등급 채권보다 높지만, 투자자는 결과적으로 더욱 높은 이자수익/인컴을 기대할 수 있습니다. 또한 하이일드 채권의 듀레이션(투자 원금 회수에 걸리는 시간)은 투자등급 채권보다 짧아 금리 변동에 따른 가격 변동폭이 상대적으로 적습니다.

역사적으로 하이일드 채권은 제한적인 금리 변동 리스크로 비교적 높은 수준의 인컴 수익을 제공해왔습니다. 하이일드 채권 시장은 그 규모가 크고 기업 구성도 다양해 균형잡힌 분산 포트폴리오 구축을 위해서는 하이일드 채권 투자가 필수적입니다.

2. 2022년 글로벌 하이일드 채권 시장에서의 투자 기회 및 리스크는 무엇인지요?

인플레이션 압력 확대, 중앙은행의 매파적 행보 등으로 시장은 2022년 초부터 불안정한 모습을 보였습니다. 특히 최근에는 동유럽 지역의 지정학적 긴장이 고조되며 관련 시장 우려도 높아지고 있습니다. 

미 국채 금리 상승 및 크레딧 스프레드 확대로 올들어 하이일드 채권 매도세가 증가했습니다. 펀더멘털이 시장 가격에 제대로 반영되지 못하고 자금 이동 또한 과도한 변동성 국면에 다다른 것입니다. 그러나, 베어링자산운용과 같이 상향식 분석에 기반해 투자 대상 기업을 선별하는 액티브 투자자에게는 이러한 국면이 오히려 매력적인 위험조정수익을 창출할 수 있는 기회가 될 수 있습니다. 실제로 베어링은 유럽 국채 위기 및 원자재 위기, 2020년 코로나19에 따른 매도 장세 등 다양한 시장 이벤트 속에서 안정적인 투자 성과를 시현해왔습니다.

우크라이나의 군사적 긴장 고조, 에너지 및 기타 원자재 시장 혼란, 인플레이션 압력 상승, 코로나19 장기화 등 각종 리스크 요인이 지속되는 상황에서, 상향식 분석 및 선별 투자에 따른 리스크 관리가 그 어느 때보다 중요합니다.

3. 최근 인플레이션 압력으로 미 연준을 포함한 각국 중앙은행들은 금리 정상화를 앞당기려는 움직임을 보이고 있습니다. 금리 인상기에 하이일드 채권에 주목해야 하는 이유는 무엇일까요?

하이일드 채권과 같이 듀레이션이 짧은 자산은 금리 변동에 대한 민감도가 상대적으로 낮아, 듀레이션이 긴 국채 또는 투자등급 회사채보다 금리 상승기에 안정적인 수익을 기대할 수 있습니다.

역사적으로 하이일드 채권 수익률은 미 국채 수익률과 음의 상관관계를 보여왔습니다. 그 결과, 미 국채 금리의 급속한 상승 구간에서 하이일드 채권 수익률은 그다지 영향을 받지 않았지만, 듀레이션이 긴 자산에는 매도세가 집중되는 경향이 있었습니다. 한편, 기업 성장세가 견조한 리플레이션 환경에서 이뤄지는 금리 상승은 일반적으로 하이일드 기업에게 긍정적으로 작용합니다.

현재 선진 시장 하이일드 기업 펀더멘털은 대체로 건전한 편입니다. 과거 금리 상승기에 비해 대다수 기업의 레버리지 비율은 줄었으나 유동성은 높아져 단기 인플레이션 리스크를 무난히 견뎌낼 수 있을 것으로 판단됩니다. 추가적으로 고려해야 할 사항은 2020년 말부터 2021년까지 팬데믹 국면에서 기업들이 유동성 확보에 나서면서 채권 시장 전반적으로 신규 발행이 급증했다는 점입니다. 동시에, 리파이낸싱 활동 증가로 채무 만기가 몇 년 뒤로 미뤄진 경우도 많습니다. 이처럼, 의도한 바는 아니지만, 상당수의 하이일드 기업들은 당면한 인플레이션 압력을 극복해낼 여력을 갖추고 있습니다. 

4. 전 세계적으로 리오프닝에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 경제 활동이 전면적으로 재개될 경우 하이일드 채권에는 어떤 영향이 있을까요?

공급망 불안, 낮은 노동 참여율, 경제 활동에서의 일부 제약 등 팬데믹 관련 혼란은 당분간 지속될 가능성이 높습니다. 하이일드 채권 투자 시 중요하게 봐야 할 점은 이들 리스크 요인이 시장 가격에 얼마나 반영되었는가 하는 점입니다. 결국 시장 가격은 시장 기대 대비 실제 성과가 어느 정도인지에 따라 좌우될 것이기 때문입니다.

일반적으로 리오프닝 및 경제 활동 지표의 지속적 개선은 하이일드 기업의 펀더멘털을 뒷받침하는데 도움이 되므로 하이일드 투자 성과에 긍정적으로 기여할 것으로 기대됩니다.

5. 러시아의 우크라이나 침공으로 시장 변동성이 크게 확대됐습니다. 매크로 변동성 확대 국면에서 투자자에게 어떤 조언을 주고 싶으신지요?

최근 우크라이나 사태는 인도주의적 관점에서 매우 안타까운 상황이며 글로벌 금융 시장 변동성에도 상당한 영향을 주고 있습니다. 다양한 군사적 시나리오가 발생할 수 있으므로 향후 상황을 예측하긴 힘듭니다. 무엇보다 러시아의 원자재 수출 규모가 상당해 국제 사회 제재가 원자재 가격 상승 및 인플레이션에 큰 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

현 시장 상황 및 향후 이어질 변동성을 고려할 때, 투자자는 수동적으로 투자 자산을 배분하기 보다는 적극적인 운용에 나서는 것이 바람직합니다. 베어링자산운용과 같은 액티브 투자자는 보유 자산의 리스크를 파악해 비효율적이며 움직임이 큰 시장에서 효율적이며 신속하게 투자 기회를 포착합니다. 상대 가치가 보다 매력적인 투자 기회 추구로 안정적으로 수익을 창출하는 한편, 효과적으로 투자 리스크를 관리하는 것입니다.

베어링글로벌하이일드증권자투자신탁[H]/[UH](채권-재간접형) / 베어링월지급글로벌하이일드증권자투자신탁[H](채권-재간접형) 위험등급 2등급│종류A 총 보수 연 0.84% (운용보수 : 연 0.15%, 신탁,사무보수 : 연 0.04%, 판매보수 : 연 0.65%), 피투자펀드 보수 연 0.6%│선취판매수수료 납입액의 0.7% 이내│환매수수료 없음│환매방법 17시 이전 : 환매청구일로부터 제4영업일 기준가격으로 제8영업일에 지급, 17시 경과 후 : 환매청구일로부터 제5영업일 기준가격으로 제9영업일에 지급│자산가격 변동, 환율 변동, 신용등급 하락 등에 따른 원금손실(0-100%) 발생 가능 및 투자자 귀속│투자 전 설명 청취 및 (간이)투자설명서ㆍ집합투자규약 필독│예금자보호법상 보호상품 아님│하이일드 채권은 원금 손실 크게 발생 가능│기타 증권거래비용 등 추가발생 가능│월지급식상품은 운용결과에 따라 월지급액 변동 가능. 이익금 초과 분배 시 투자원금 감소 가능│과거의 운용실적이 미래의 수익률을 보장하지 않음